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　　开首：国元期货筹商

　　四季度，咱们合计PTA 供应环境依旧偏宽松，而下贱及终局需求徐徐插足到破钞淡季，因此阛阓累库概率较大。鉴于原料端原油价钱穷乏利好同样，而上游PX供应仍然处于高位，因此，PTA阛阓穷乏反弹动能，盘面价钱仍有向下的预期。不外需要和蔼出口阛阓的发扬，若好于预期，或将制约价钱着落的空间。

　　一、行情转头

　　2024年三季度PX主力合约和PTA主力合约价钱别离下破前半年的颤动区，并走出了一波经由的着落，主如若在原料端原油价钱大幅回落的配景下，PX以及PTA基本面举座发扬较弱，而下贱需求一般，导致阛阓看空氛围瓦解，因此在三季度盘面走出了一波运动的着落趋势。周边国庆节前，外围阛阓不笃定身分较多，身分盘面避险情感增多，短期PX和PTA主力合约盘面价钱呈现了止跌开垦的时事，然则受制于基本面依旧偏空，节前反弹空间有限。

　　二、基本面分析

　　2.1

　　四季度油价对聚酯产业链复旧有限

　　2024年三季度尽管OPEC+推迟规复增产至12月份，然则对大家原油供应利好服从有限。在好意思国及中东处于需求旺季尾声的配景下，欧佩克、好意思国动力信息署、国际动力信息署均下调2024年大家原油需求增速，国际油价大幅下探。9月中下旬，跟着好意思联储降息及中东时事升温，国际油价触底回升，但受制于大家经济担忧，阛阓反弹空间有限。

　　四季度，大家已开启了降息潮，诚然表面上故意于推升国际石油价钱，但刻下大家经济的放缓，肖似阛阓对改日的远景担忧加重，因此阛阓关于后市原油的远景并不太乐不雅。然则接洽到地缘政事等多个身分的影响，后期油价简略率保管宽幅颤动，对下贱聚酯产业链的本钱端复旧有限。

　　2.2

　　四季度PX疲弱容貌延续

　　本年以来，外围阛阓调油需求不足预期，肖似三季度国表里阛阓PX安装开工率达到近三年同时高位，因此供应端大幅走高，压制盘面价钱一起下挫。据统计，2024年前8个月国内PX产量2469万吨，同比增多16.3%。在供应量捏续走高的配景下，9月份国内的PX裂解价差已下破200好意思元/吨，产业链的利润不竭下终局滚动。甘休9月23日，PX裂解价差最低下探至175.25好意思元/吨，而上半年PX和石脑油裂解价差在300-400好意思元/吨波动。

　　甘休三季度末，国内及亚洲的PX安装开工率别离达到78.02%和88.46%，均处于近几年同时高位，尤其是国内开工率当今安装负荷迫临9成，达到近5年同时的高位。从四季度公布的进修情况来看，宁波大榭160万的安装从9月底谋划进修45天、福建集合100万的安装10月份谋划进修2个月、中国台湾FCFC90万的安装谋划于10月份进修15-20天。而国际安装虽有减产传奇，当今尚未听闻有内容变动。从进修公布的技能来看，将集中在四季度上旬，若按预期进修，将阶段性供应压力略有缓解，然则接洽到下贱需求一般，因此开垦空间有限。步入到四季度下旬，在高开工的配景下，PX偏弱容貌将不绝延续。

　　2.3

　　四季度PTA供给端压力仍存

　　2024年一季度伴跟着450万的PTA安装投产，国内的PTA产能增长至8517.5万吨。三季度在PTA高基数、行业高开工的配景下，而下贱聚酯阛阓举座需求一般，导致PTA再度步入累库容貌。不外值得一提的是，本年国内PTA的出口量达到了近几年同时高点，因此国内PTA社会库存累库幅度略有收窄。甘休9月下旬，国内PTA社会库存量迫临400万吨傍边，达到近几年同时高位。

　　据海关数据统计，2024年1-8月份我国PTA的出口量达到304.34万吨，较昨年同时高潮24.1%。诚然印度的BIS出口认证到期且并未取得续签，本年以来中国PTA出口至印度的数目大幅走低，然则出口至越南、埃及、巴基斯坦等国度的PTA数目稳中有升，对消对印度的降幅，是以对供给端压力有一定的缓解。然则接洽到产量的增幅，出口虽有消化部分压力，然则较为有限，后续还需要和蔼内容出口情况。从加工费来看，三季度下旬，国内PTA加工费呈现出开垦的时事。

　　从进修情况来看，9月份末，伴跟着前期短停安装的陆续重启，阛阓开工率将徐徐规复。而从四季度的进修谋划来看，恒力惠州一套250万吨的安装谋划于10月中下旬减修一周，嘉兴石化一套150万吨的安装、台化宁波120万吨的安装和四川能投100万吨的安装暂未有重启谋划，因此安装开工率依旧保管高位，供应端压力仍在，对盘面存在压制。

　　2.4

　　四季度聚酯阛阓或对PTA复旧有限

　　从需求端来看，2024年年头于今，涤纶长丝安装开工率延续高位开工，三季度聚酯概述开工率均值达到85.54%，较二季度下滑3.33个百分点，因此关于上游的PTA复旧相对乏力。周边金九银十的破钞旺季，终局订单局部改善，刚需回升，然则举座发扬存限。从三季度末来看，恐惧涤纶短纤的利润依旧可不雅外，涤纶长丝各品种利润皆呈现瓦解的压缩。

　　步入四季度，聚酯需求已徐徐转入破钞淡季，此后期安装开工率存鄙人滑的预期，因此对上游PTA的复旧有限，不外接洽到刻下扫数产业链的利润大批集中鄙人游，若下贱利润捏续压缩以及破钞欠安的配景下，对上游PTA的负响应将徐徐暴露。

　　2.5

　　四季度纺织业出口阛阓有待于考据 

　　据中国海关统计，按好意思元计，本年前8个月，我国纺织服装累计出口达到1977.7亿好意思元，同比增长1.1%，增速较上半年有所放缓，其中纺织品出口930.7亿好意思元，同比增长3.5%，服装出口1047.1亿好意思元，同比减少1%，增速均卓越世界货品营业出口增幅。刻下我国纺织行业出口仍是靠近灵验需求不足、阛阓竞争加重、地缘政事不巩固不笃定性增多等风险挑战。从国内阛阓来看，需求端规复保捏和煦态势，不外也难有亮点呈现。因此概述来看，四季度终局纺织业对 PTA 的复旧传导有限。

　　三、后市瞻望

　　四季度，咱们合计PTA 供应环境依旧偏宽松，而下贱及终局需求徐徐插足到破钞淡季，因此阛阓累库概率较大。鉴于原料端原油价钱穷乏利好同样，而上游PX供应仍然处于高位，因此，PTA阛阓穷乏反弹动能，盘面价钱仍有向下的预期。不外需要和蔼出口阛阓的发扬，若好于预期，或将制约价钱着落的空间。

　　写稿日历：2024年9月26日

　　作家：

　　张霄

　　期货从业履历号：F3010320 

　　投资究诘履历号：Z0012288

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