起首：国元期货商酌

　　宏不雅：9月好意思联储降息50基点，短期利好有色金属版本，需眷注年内后续议息会议及好意思国大选的落幕。

　　原生铅：原生铅方面，策划10月铅精矿供应带动原生铅产量回升；11月矿端供应季节性下滑，但原生铅冶真金不怕火厂原料库存偏高布景下，矿端减产向下传导存在阻力，原生铅可能看守增产；投入12月，原生铅冶真金不怕火厂季节性进修增多，原生铅供应或有显然减量，但前期制品库存积聚布景下，较难出现供应缺少。

　　再生铅：四季度废电瓶供应加多，价钱回落，成本下移拓宽再生铅冶真金不怕火厂利润，再生铅有增产预期，计议到国内10-11月铅锭增产，入口窗口或难再开启，策划四季度入口铅锭扰动较小。

　　需求：10-11月跟着“以旧换新”计营利好，重叠表里比价树立后，铅蓄电板出口有所归附，策划铅蓄电板企业开工回暖提振铅锭需求，投入12月后，国外圣诞节前备库重叠汽车蓄电板冬季替换需求较强，需求端撑捏铅价。

　　库存：四季度需求回暖预期重叠入口窗口难再掀开，策划库存难有显然变化，看守低位运行。

　　总结：9月入口铅锭及冶真金不怕火厂库存仍待消化，而结尾需求不绝旺季不旺，策划铅价触动筑底。投入四季度铅价或开启宽幅触动走势，10月跟着原生铅冶真金不怕火厂慢慢复产，铅锭供应回升，但需求受计谋提振角落回暖，计议到9月供应减量后，冶真金不怕火厂库存去化，策划需求角落回暖撑捏铅价触动走强。11月跟着铅价上行重叠废电瓶供应加多，再生铅冶真金不怕火厂复产增多，供应端增量致铅价承压。随后12月原生铅冶真金不怕火厂季节性减产，但需求预期走强，跟着冶真金不怕火厂库存去化，铅价可能走出翘尾行情。

　　一、行情转头

　　三季度沪铅主力合约冲高回落。二季度下流需求淡季不淡主导下，冶真金不怕火厂原料缺少愈演愈烈，再生铅厂在原料价钱高企压力下，6月下旬出现大领域减产；7月上旬入口粗铅到港对再生铅冶真金不怕火厂原料造成补充，但跟着《公道竞争审查条例》履行左近，再生铅冶真金不怕火厂复产脱期，铅锭供需病笃步地恶化，铅价一度突破20000元/吨。随后，再生冶真金不怕火厂复产、国内新增矿山投产、铅锭入口到港加多剧叠需求提前开释后转弱，铅锭供需偏紧模式绝对扭转，铅价捏续下行，后好意思国宏不雅数据加剧衰竭预期，宏不雅与基本面共振，铅价加快下行至最低16280元/吨，较7月高点下落18.8%。

　　二、降息超出预期，大选又起波浪

　　8月好意思国新增非农劳动14.2万东谈主，前值从11.4万东谈主下修至8.9万东谈主，安闲率从4.3%小幅下降1个百分点至4.2%。8月好意思国ISM制造业PMI为47.2，低于预期值47.5，相连5个月位于收缩区间。8月好意思国ADP新增劳动9.9万东谈主，远低于预期值14.5万东谈主和前值12.2万东谈主，涉及三年半低点。8月31日好意思国当周初度肯求安闲救援东谈主数为22.7万，不足预期值23万。8月23日Jackson Hole大家央行年会上，好意思联储主席鲍威尔明确开释降息信号。

　　前期铅基本面身分占据主导，近期跟着基本面利空出尽，宏不雅对铅价影响暴露。一方面，三季度好意思国制造业PMI捏续处于收缩区间，劳动数据不足预期，激励阛阓对好意思国经济衰竭担忧，有色金属板块多数承压，带动铅价下行。9月好意思联储降息50基点，超出阛阓预期，短期对有色金属版本造成利好，后续需眷注11月和12月议息会议的落幕。

　　另一方面，左近11月份好意思国大选，特朗普与哈里斯忽视的计谋各别较大，其中，特朗普-万斯的“弱好意思元”理念和华盛顿传统不雅点有较大不对，阛阓现时揣度，“弱好意思元”可能判辨过单边财货计谋、执意尽头合同以及成本流入税等步履终了，需进一步眷注大选程度对有色板块的影响。此外，两边均未忽视可行的债务削减算计，好意思国现时债务达到历史最高水平，跟着2025年1月1日债务上限归附左近，阛阓可能会对政府开支削减及失约风险进行来去。

　　三、原料供应分化，季节特征主导

　　3.1季节性减产快要，铅矿供应收缩

　　铅精矿入口较为褂讪的布景下，四季度铅精矿供应受国内矿山坐褥节拍影响较大，投入10月后，策划国内矿山复产带动铅精矿合座供应加多，投入11月天气转冷，气温下降可能导致内蒙古、西藏和新疆等地矿山出现季节性减产，铅精矿供应收紧，但内容减产需密切眷注当地气温变化；尽管矿山供应节拍变动较大，但计议到10月原生铅冶真金不怕火厂慢慢复产，四季度铅矿供应看守紧均衡，加工费难有涨幅，或捏稳调减。按照往年规章，12月下旬原生铅冶真金不怕火厂开动季节性进修，需求欠安或导致加工费年底稍微调增。

　　3.2报废率回升，供应加多

　　四季度电动自行车以旧换新计谋恶果慢慢暴露，带动铅蓄电板报废率加多，重叠12月慢慢投入汽车蓄电板替换旺季，四季度废电瓶合座供应量或显耀加多，策划废电瓶价钱出丑管高位，但无入口粗铅补充情况下，12月再生铅冶真金不怕火厂季节性备库将对废电瓶价钱有所提振。

　　四、铅锭供应加多，入口扰动平缓

　　4.1 季节性主导，供应分化

　　10月铅精矿供应看守增势，冶真金不怕火厂复产较多，策划原生铅产量回升，冶真金不怕火厂原料库存及制品库存积聚；11月矿端供应下滑，但原生铅冶真金不怕火厂原料库存偏高布景下，矿端减产向下传导存在阻力，原生铅可能看守增产；投入12月，原生铅冶真金不怕火厂季节性进修增多，原生铅供应或有显然减量，但前期制品库存积聚布景下，原生铅供应或难出现缺少。

　　4.2 供应加多，入口扰动平缓

　　三季度再生铅合座供应收缩。7-8月再生精铅月均产量为24.94万吨，较二季度月均产量减14.09%，较客岁三季度月均产量减31.74%；7-8月再生铅月均开工率为44.85%，较二季度月均开工率减1.46个百分点，较客岁三季度月均开工率减16.05个百分点。

　　入口方面，跟着入口利润扩大，铅锭入口量大幅加多，2024年7月份精铅入口量14248吨，铅合金入口量为17741吨。

　　轮廓来看，四季度废电瓶供应加多，价钱回落，成本下移拓宽再生铅冶真金不怕火厂利润，再生铅有增产预期，计议到国内10-11月铅锭增产，入口窗口或难再开启，策划四季度入口铅锭扰动较小。

　　五、利好计谋频出，需求稳步向好

　　三季度旺季预期残害，开工率高位回落。10-11月跟着“以旧换新”计营利好，重叠表里比价树立后，铅蓄电板出口有所归附，策划铅蓄电板企业开工回暖，补库意愿加多提振铅锭需求，投入12月后，国外圣诞节前备库重叠汽车蓄电板冬季替换需求较强，铅蓄电板开工率擢升或带动铅蓄电板需求进一步回暖。但计议到部分类型铅蓄电板类型国外需求粘性较差，重叠“海合会”反推销访问落幕概略情味，铅蓄电板出口归附可能不足预期。

　　六、基本面偏强，库存低位运行

　　三季度铅锭社会库存合座低位运行，限制9月9日，SMM五地铅锭社会库存为3.87万吨，较二季度末减37.48%，较客岁同时减39.06%；限制9月6日，上海期货来去所库存为3.05万吨，较二季度末减43.31%，较客岁同时减49.16%。轮廓来看，策划库存看守低位运行。

　　七、后市瞻望

　　9月好意思联储降息50基点，短期利好有色金属版本，后续需眷注年内议息会议及好意思国大选的落幕。

　　原生铅方面，策划10月铅精矿供应带动原生铅产量回升，冶真金不怕火厂原料库存及制品库存积聚；11月矿端供应季节性下滑，但原生铅冶真金不怕火厂原料库存偏高布景下，矿端减产向下传导存在阻力，原生铅可能看守增产；投入12月，原生铅冶真金不怕火厂季节性进修增多，原生铅供应或有显然减量，但前期制品库存积聚布景下，原生铅供应或难出现缺少。

　　再生铅方面，四季度废电瓶供应加多，价钱回落，成本下移拓宽再生铅冶真金不怕火厂利润，再生铅有增产预期，计议到国内10-11月铅锭增产，入口窗口或难再开启，策划四季度入口铅锭扰动较小。

　　需求方面，10-11月跟着“以旧换新”计营利好，重叠表里比价树立后，铅蓄电板出口有所归附，策划铅蓄电板企业开工回暖，补库意愿加多提振铅锭需求，投入12月后，国外圣诞节前备库重叠汽车蓄电板冬季替换需求较强，需求端造成撑捏。

　　库存方面，策划库存看守低位运行。

　　轮廓来看，9月入口铅锭及冶真金不怕火厂库存仍待消化，而结尾需求不绝旺季不旺，策划铅价触动筑底。投入四季度铅价或开启宽幅触动走势，10月跟着原生铅冶真金不怕火厂慢慢复产，铅锭供应回升，但需求受计谋提振角落回暖，计议到9月供应减量后，冶真金不怕火厂库存去化，策划需求角落回暖撑捏铅价触动走强。11月跟着铅价上行重叠废电瓶供应加多，再生冶真金不怕火厂复产增多，供应端增量致铅价承压。随后12月原生铅冶真金不怕火厂季节性减产，但需求预期走强，跟着冶真金不怕火厂库存去化，铅价可能走出翘尾行情。

包袱裁剪：张靖笛 🔥欧洲杯正规(买球)下单平台·中国官方全站